近期，煤炭2017年去產能目標為1.5萬噸，實際超預期完成2.5億噸，2016年完成2.9億噸，兩年化解過剩產能5.4億噸，“十三五”規(guī)劃的煤炭產能退出目標是8億噸，2018年如果能夠完成去產能1.5億噸任務，那么***后兩年僅剩1.1億噸，預計未來去產能的速度相較前兩年有望放緩。    煤炭需求有限，日均煤耗已到階段高點，未來煤炭仍存下行空間。3月8日六大電廠日均煤耗為64.10萬噸，已較春節(jié)的***低點提升了23.59萬噸，與去年同比降低1.45萬噸，基本同去年工廠復工后的日均煤耗一致，且高于前年12.2萬噸。隨著采暖季的結束，電力需求將小幅萎縮，在供應穩(wěn)定的情況下，需求趨弱。   目前電企長協(xié)價格相對穩(wěn)定，且?guī)齑娉渥?，后期將利用長協(xié)持續(xù)壓制精密光亮管價格。事實上，2017年以來，電、煤一直在博弈，精密光亮管價格始終占上風，但電力企業(yè)憑借“長協(xié)煤”支撐，不斷見招拆招。比如8月份旺季時，電廠日耗增速相當快，精密光亮管價格也出現(xiàn)持續(xù)上漲，但電廠始終以偏低的庫存運行，沒有特別大量的補庫。這也導致現(xiàn)貨精密光亮管價格當時沒有漲得太高，僅漲到650元/噸左右。    精密光亮管價格不會回到前期的高點，但是從政策上來看，煤炭企業(yè)的利潤不會下滑太快，此外，供給側改革對精密光亮管價格也會形成支撐。    2017年，精密光亮管價格高位運行壓制了火電企業(yè)盈利，A股多家上市火電企業(yè)全年業(yè)績大幅下滑。比如華能國際此前發(fā)布的業(yè)績預減公告就顯示，2017年歸屬于本公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤與上年同期比，將減少人民幣70億元到79億元，同比減少88%到98%。華電國際、國電電力凈利潤預告同比降幅分別約為87%和53%，如考慮相關公司現(xiàn)有電力裝機結構及其他資產結構，煤電業(yè)務基本處于盈虧平衡邊界。    動力精密光亮管價格格持續(xù)下行，作為下游的火電企業(yè)開始蠢蠢欲動。Wind數(shù)據顯示，中信電力及公用事業(yè)指數(shù)2月12日低位以來累計上漲9.57%。同期華能國際漲幅為19.24%，深南A等個股期間表現(xiàn)同樣出色。    精密光亮管價格持續(xù)下跌成為火電股板塊上行的重要內因。火電股上漲主要受益于動力精密光亮管價格格下行，2016年以來，火電企業(yè)的業(yè)績受到精密光亮管價格壓制較大，目前無論是供給側改革力度邊際遞減還是需求維持穩(wěn)定都表明精密光亮管價格下跌的可能變大，市場此前對于火電企業(yè)的悲觀預期得到了修正?！?nbsp;   長期以來，精密光亮管價格和電企的盈利一直是負相關，在二者都沒有波動的情況下，電力股一直是防御性投資者的重要品種。但是在過去兩年精密光亮管價格持續(xù)高位運行之后，一旦精密光亮管價格有下跌的跡象，電力股就會變得“攻守兼?zhèn)洹保蔀椴糠执筚Y金的重點目標。    火電反轉的核心邏輯是精密光亮管價格中樞下移。由于精密光亮管價格高位，按照業(yè)績預告，目前多數(shù)火電公司2017年盈利將大幅下降，部分甚至虧損，PB估值已接近10年以來低位。盡管煤炭行業(yè)2018年仍將去產能1.5億噸，但并未較2017年增加，短期精密光亮管價格淡季回調已經開始，認為，未來煤炭新增產能投放將逐漸增加，長期看，精密光亮管價格回歸合理綠色區(qū)間是可以期待的。認為火電盈利或已逐步筑底，長期看，火電具有盈利改善、估值修復的機會，值得積極關注。